Obligation mit vorzeitiger Kündigung

Eine Obligation mit vorzeitiger Kündigung ist eine Obligation, bei der der Emittent die Rückzahlung vor dem angegebenen Fälligkeitstermin vornehmen kann. Ein Kündigungstermin und ein Kündigungspreis werden immer angegeben. Bei einer Obligation mit vorzeitiger Kündigung besteht das Risiko, dass sie eingelöst wird, wenn der angegebene Coupon höher als die vorherrschenden Sätze zum Zeitpunkt der Kündigung sind. Wenn dies passiert, können Sie das Kapital nicht in eine vergleichbare Obligation mit einer entsprechenden Rendite investieren. 

Wenn Zinssätze ansteigen, verhalten sich Obligationen mit vorzeitiger Kündigung wie Obligationen ohne Kündigungsrecht. Wie Sie im Diagramm sehen, in dem die Zinssätze steigen und die Preise fallen, verhalten sich die Linien, die die Obligationen mit vorzeitiger Kündigung und ohne Kündigungsrecht darstellen, genau gleich. Wenn Zinssätze steigen, ist das Risiko sehr gering, dass der Emittent die Kündigung ausübt.

Wenn Zinssätze jedoch fallen, wird eine Obligation mit vorzeitiger Kündigung im Vergleich zu einer Obligation ohne Kündigungsrecht eine wesentlich schlechtere Leistung aufweisen, d. h. der Preis wird nicht ansteigen sondern fallen, da die Wahrscheinlichkeit, dass der Emittent die Obligation kündigt, steigt.

Im Rahmen der Bedingungen einer verkäuflichen Obligation hat der Investor das Recht, die frühzeitige Rückzahlung des Nominalwerts zu fordern. Die Verkaufsoption wird normalerweise an bestimmten Terminen ausgeübt.

Verkaufsoptionen richten sich nach dem Investorrisiko: d. h. nach dem Risiko, dass die Zinssätze nach dem Obligationenkauf steigen werden, und die zukünftigen Cashflows des Coupons relativ an Wert verlieren werden.

Der Wert der Verkaufsoption liegt darin, dass in einem Umfeld mit hohen Zinssätzen Investoren die mögliche Rückzahlung des Nominalwerts ausüben und dann zu höheren Zinssätzen erneut investieren können.  Obligationeninhaber sind normalerweise bereit, den von verkäuflichen Obligationen gegebenen Schutz zu bezahlen, indem sie eine im Vergleich zu einer nicht verkäuflichen Obligation geringere Rendite akzeptieren.

Der Preis einer verkäuflichen Obligation verhält sich umgekehrt zum Preis einer Obligation mit vorzeitiger Kündigung. Wenn hier die Zinssätze fallen, und damit die Preise steigen, verhalten sich die Linien, die verkäufliche und nicht verkäufliche Obligationen darstellen, genau gleich. Wenn die Zinssätze steigen, ist das Risiko sehr gering, dass der Investor den Verkauf ausübt.

Wenn die Zinssätze jedoch steigen, weist eine verkäufliche Obligation eine wesentlich bessere Leistung als eine nicht verkäufliche Obligation auf, d. h. der Preis wird eher ansteigen als fallen, da die Investoren einen grösseren Nutzen aus dem Behalten der Verkaufsoption ziehen.

Tilgungsklausel

Eine Tilgungsklausel ist eine Methode, bei der der Schuldner (Emittent), eine bestimmte Anzahl von Obligationen in den letzten Jahren vor der Fälligkeit in jährlichen Raten zurückzahlt. Bei Fälligkeit ist nur ein geringer Teil des Nominalwerts fällig. Emittenten müssen normalerweise Obligationen zum Nennwert zurückkaufen.

Die Tilgungskaufoption kann entweder auf prorata Basis oder nach Lotterie sein.

Im ersten Fall erhält ein Investor, der Obligationen in Höhe von 5 Mio. USD besitzt und einer 20% Tilgungskaufoption unterliegt, ganz bestimmt 20% x 5 Mio. USD = 1 Mio. Tilgung.

Wenn die Tilgungskaufoption mit einer 20% Kaufoption auf Lotteriebasis ermittelt wird, werden die tatsächlich aufgekauften Obligationen einen wahrscheinlichen Wert von 1 Mio. USD haben. Es kann sich jedoch um einen etwas höheren oder niedrigeren Wert handeln.

Die Schuldner können auch Obligationen auf dem Markt zurückkaufen.  Dies geschieht, wenn die Emission unter dem Nennwert gehandelt wird, und ist einer der Hauptvorteile einer Tilgungsklausel für Investoren. Die Tilgung kann als Preisschutz dienen, da das Unternehmen, wenn der Preis unter den Nennwert fällt, zum natürlichen Käufer der Obligationen wird, um die Tilgungsverpflichtung zu erfüllen. Dies stützt die Preise.